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神農(nóng)架乘用車經(jīng)銷商庫存高啟 天膠繼續(xù)承壓SCY連廊滑動支座

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      近期，中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月我國汽車產(chǎn)銷比上年同期呈現(xiàn)較快增長，當月分別完成216萬輛和193.9萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別增長33.8%和22.4%。1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成452.9萬輛和445.9萬輛，比上年同期分別增長11.1%和8.8%，高于上年同期7.3和4.5個百分點，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然良好。但汽車行業(yè)人士卻反映，今年前兩月終端市場銷量數(shù)據(jù)增長，但車市卻并不是很火，因而質(zhì)疑車的去向。

     日前，中國汽車流通協(xié)會對外發(fā)布的2月份“汽車經(jīng)銷商庫存調(diào)查結(jié)果”對問題做出了一定解釋，調(diào)查結(jié)果顯示，2月份經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為2.25，環(huán)比上升41%，同比上升13%，達到了3年來的最高水平，有17個品牌的經(jīng)銷商庫存深度在兩個月以上，這是自2014年2月份以來的新高。

      也就是說，今年前兩月的乘用車實際銷售其實并沒有中汽協(xié)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示的那么紅火，經(jīng)銷商手中積累了大量庫存，而天膠走勢自2月中旬以來走出了急跌的行情，后期的乘用車銷售會否成為壓制天膠走勢的一個重要利空因素呢？

     應(yīng)該說，可能并不如此。一方面，乘用車市場今年年初的疲弱，有去年超強增長帶來的透支效應(yīng)，也有乘用車購置稅優(yōu)惠減弱的效應(yīng)，另外還有時間方面的因素，那就是今年春節(jié)來的早，縮短了年前的旺銷期，并使年后的疲弱期延長，拉低了一季度的乘用車銷量。

     另一方面，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，3月乘用車市場零售量相對去年同期雖然有一定幅度的下滑，但正在逐步走穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，3月車市零售起步相對偏低，第一周零售日均4.8萬輛，較2016年3月第一周下降了10%；第二周日均零售3.98萬輛，較去年同期也下滑7%；但第三周則出現(xiàn)了1%的同比增長。由此可見，較為即時的數(shù)據(jù)雖然顯示乘用車產(chǎn)銷暫時不如去年，但也并沒有太大的下滑，而且還在逐漸改善，如果不是后期轉(zhuǎn)而大幅惡化，這將不能構(gòu)成天膠需求的重要利空。

     并且，面對2月汽車銷售的回落，商務(wù)部也表示，將從以下四個方面采取措施促進汽車消費市場發(fā)展:一是近期將出臺《汽車銷售管理辦法》，打破品牌授權(quán)銷售單一模式，加快構(gòu)建共享型、節(jié)約型、社會化的汽車流通體系，激發(fā)汽車市場活力；二是充分釋放二手車市場的消費潛力，商務(wù)部、公安部和環(huán)保部已于近日聯(lián)合發(fā)文，要求各地全面取消二手車限遷政策；三是復(fù)制推廣汽車平行進口的試點經(jīng)驗，優(yōu)化汽車市場供給，更好滿足消費者多樣化需求；四是修訂《報廢汽車回收管理辦法》，推進行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級（愛基,凈值,資訊）發(fā)展。

     再者，乘用車構(gòu)成的天膠終端需求只構(gòu)成天膠終端需求的一部分，另外的占比更多的部分來自于重卡需求，而重卡前兩月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)非常靚麗，數(shù)據(jù)顯示，我國2月重卡銷量達到8.63萬輛，環(huán)比上漲5.24%，同比上漲146.01%，前兩月累計銷量達到16.94，同比增加了136.38%。

那么，對于近期天膠期價的持續(xù)走弱，主要的影響因素有哪些呢？

筆者認為主要有以下幾個方面：

     首先，輪胎企業(yè)年前普遍備貨到3、4月左右，所以目前對于現(xiàn)貨的需求并不算太強烈，尤其是前期膠價由于洪水炒作接連上漲的背景下更是如此，而現(xiàn)貨有不買跌的傾向，在目前不算缺貨的態(tài)勢下，膠價回跌使得下游并不會急于買進，觀望氛圍較濃；

     其次，由于一季度有春節(jié)假期存在，使得輪胎企業(yè)開工率有一個斷檔，年后處于回升期，近期逐漸得到恢復(fù)，最新數(shù)據(jù)顯示，目前全鋼胎開工率來到到69.6%，略低于去年年末峰值，但半鋼胎已經(jīng)來到73.9%，已經(jīng)高于了去年年末的最高水平，由此可見，下游輪胎的開工依然趨于旺盛，并沒有明顯的行業(yè)開工衰退；

     第三個方面就是泰國的拋儲，這個過程可謂一波三折，第一次拋儲由于處于割膠期，定價過高導(dǎo)致流拍，第二、三次拋儲恰逢東南亞洪水，拍賣較為成功，而第四次拋儲則反反復(fù)復(fù)，先是3月2日因為膠市較弱而宣布無限期推遲，然而又接著決定3月15日拍賣，形成利空，而真到拍賣時反而流拍，加強了市場需求不旺的預(yù)期，進一步轉(zhuǎn)化成了利空，可以說進入了一個自我加強的過程，這也是膠價持續(xù)走弱、空頭漸強的原因之一。

     第四個方面就是天膠進口，由于泰國拋儲、東南亞洪水過后供給恢復(fù)導(dǎo)致的外盤及產(chǎn)區(qū)原料價格走低，加之貿(mào)易商普遍預(yù)期停割期間膠價將走強并趁機進口，使得2月進口達到22萬噸，相比去年同期的14萬噸，增加了57.1%，而前兩個月的累計天膠進口量達到了46萬噸，相比去年同期的36萬噸，增加了27.8%，大幅增加的進口在輪胎開工的恢復(fù)期形成了港口庫存，數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)區(qū)的陸續(xù)停割期間，青島保稅區(qū)的庫存反而逐漸增加，目前來到了13.75萬噸，而且依然處于增加階段，這對于國內(nèi)膠價的持續(xù)堅挺是不利的，對于商品而言，庫存的增加邏輯上應(yīng)該伴隨有價格的走弱。

     第五個方面就是合成膠價格與天膠價格促進邏輯的轉(zhuǎn)變，自去年10月以來合成膠價格的迅速走高，并超過天膠價格，使得天膠對合成膠的替代效應(yīng)一直成為支撐天膠價格走高的重要邏輯因素，但近期由于國際原油價格的暴跌使得這一邏輯面臨考驗。原油價格的走跌使得合成橡膠原料丁二烯價格迅速回落，導(dǎo)致合成膠的價格快速下跌，數(shù)據(jù)顯示，最近一周國內(nèi)丁苯橡膠價格跌幅達到3000元以上，順丁橡膠的價格跌幅也超過2500元，從而使得天膠與合成膠價格價差收窄，原先的促進邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也是天膠價格趨弱的一個重要因素。

     展望后市，雖然目前空頭占優(yōu)，期價節(jié)節(jié)走低，保稅區(qū)也處于增庫階段，但從需求面上來看，下游的需求依然不弱，國內(nèi)今年的經(jīng)濟走勢依然值得期待，筆者認為中長期膠價走勢可能轉(zhuǎn)向慢牛，但短期內(nèi)，拋儲依然懸在頭上，而且油價似乎依然沒有找到支撐，加之國內(nèi)工業(yè)品整體偏弱，使得天膠期價依然有進一步探底可能，但期價逐漸來到年線附近，逐漸轉(zhuǎn)市走出回升行情也并不意外，行情值得期待。