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北海天膠偏空莫驚慌 “筑底”行情在路上UGR連廊滑動(dòng)支座

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       可能對(duì)于大多數(shù)投資者來說，天然橡膠行情持續(xù)盤而不動(dòng)，是令人非常難受的，這讓大家在操作上難以選擇有效的入場點(diǎn)位。同樣，對(duì)于現(xiàn)貨交易者來說，面對(duì)缺乏有效接盤的市場，價(jià)格連續(xù)震蕩整理令業(yè)者難以把握交易節(jié)奏。同時(shí)，合成橡膠周內(nèi)連續(xù)下調(diào)價(jià)格，也打擊了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

     我們卓創(chuàng)天然橡膠研究團(tuán)隊(duì)在上周的大跌行情中，就一直在強(qiáng)調(diào)下跌空間并不大，滬膠主力在下探17200后也呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。當(dāng)前市場已經(jīng)進(jìn)入了短暫平衡狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)偏好也大大降低，橡膠回歸基本面是大勢所趨，下面我們針對(duì)目前市場運(yùn)行狀況，簡述我們對(duì)市場的看法。

泰國拋儲(chǔ)不必過分緊張

     泰國橡膠局公布將于15日將開始進(jìn)行最后一次國儲(chǔ)橡膠拍賣競標(biāo)注冊(cè)報(bào)名，3月21-22日舉行國儲(chǔ)橡膠拍賣投標(biāo)，25日公布競標(biāo)結(jié)果。泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標(biāo)，共13萬噸。這是泰國30萬噸國儲(chǔ)拍賣計(jì)劃中的最后一批。從泰國政府的角度來說，這批橡膠是必須要拍賣的，但拍賣是否能夠順利，則視價(jià)格來決定。

     這也就是說，只要價(jià)格有利可圖，泰國拋儲(chǔ)勢必要進(jìn)行，價(jià)格上漲時(shí)，市場也樂于接盤。因此目前有暫停拋儲(chǔ)的傳聞，根本原因是價(jià)格無利可圖。當(dāng)然泰國已經(jīng)進(jìn)入停割期，為保持市場原料流動(dòng)性，拋儲(chǔ)的理由也更加充分。拋儲(chǔ)當(dāng)然會(huì)對(duì)市場形成一定壓制，但不必過分緊張，因?yàn)楣��?yīng)端價(jià)格下跌的根本原因不在于拋儲(chǔ)，而是在于泰國橡膠供應(yīng)并不緊張。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)即將迎來開割季

     云南、海南產(chǎn)區(qū)即將迎來17年的開割季，云南開割時(shí)間要早于海南產(chǎn)區(qū)。卓創(chuàng)對(duì)產(chǎn)區(qū)情況跟蹤了解得知，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)將在3月20日開始試割，但是今年橡膠樹受到病蟲害的影響較大，現(xiàn)在已經(jīng)有橡膠林受到白粉病的影響，據(jù)悉景洪地區(qū)有60%的膠林受到白粉病影響，并且云南春季相對(duì)少雨，有可能會(huì)加重這一狀況。此外，割膠勞動(dòng)力緊張狀況仍然很嚴(yán)峻，割膠工人嚴(yán)重缺乏，并且因割膠利潤低，外出務(wù)工人員返回膠林的意愿不高，病蟲害和勞動(dòng)力缺乏是影響開割初期的關(guān)鍵因素。

     海南產(chǎn)區(qū)要到清明節(jié)（4月份）后開始割膠，但因落葉期氣溫較高，膠樹落葉周期受到一定氣溫影響，具體恢復(fù)開割時(shí)間有可能延后。海南同樣面臨著勞動(dòng)力缺乏問題。由此可見，勞動(dòng)力缺乏是目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)面臨的共同問題，無人割膠的窘境可能更加嚴(yán)峻。

下游增速放緩，需求新增長點(diǎn)可期

     目前下游需求狀況主要有兩個(gè)矛盾沖突點(diǎn)，第一個(gè)矛盾沖突點(diǎn)汽車產(chǎn)銷，尤其是重卡銷量繼續(xù)保持高增速，但增速已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象，這與政策性刺激降溫有較大關(guān)系；第二個(gè)矛盾沖突點(diǎn)是輪胎企業(yè)開工率恢復(fù)至高位，但原料采購力度偏弱。對(duì)于這兩個(gè)沖突點(diǎn)，卓創(chuàng)天膠研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這恰恰都指向了一個(gè)結(jié)論，需求情況維持平穩(wěn)，原料備貨意愿較低。

     原料備貨意愿低也反映出企業(yè)的資金壓力和對(duì)未來生產(chǎn)計(jì)劃的保守觀點(diǎn)，在供給側(cè)改革的背景下，實(shí)體企業(yè)保持謹(jǐn)慎的增產(chǎn)計(jì)劃是必然的，也是降低自身財(cái)務(wù)杠桿的必然要求。卓創(chuàng)認(rèn)為這不應(yīng)當(dāng)看做天膠市場的利空因素，這反而釋放出市場供需結(jié)構(gòu)走向平衡的信號(hào)。

     此外，來自基建投資、共享經(jīng)濟(jì)等需求新增長點(diǎn)仍然值得期待。1-2月份挖掘機(jī)等工程機(jī)械銷售數(shù)據(jù)大增已經(jīng)在說明基建投資熱情高漲，從而讓我們對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的橡膠消費(fèi)有了良好的期待。

注意流動(dòng)性收緊壓力

     在今天（周四）凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后，全球商品市場小幅度波動(dòng)，中國市場反應(yīng)平穩(wěn)。隨后早間中國央行逆回購和MLF中標(biāo)利率再次上行10BP，雖然央行重申這不是加息舉動(dòng)，但是這兩則重磅消息同時(shí)指向了同一點(diǎn)，就是全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向收緊。

     央行的舉動(dòng)一定程度上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的一個(gè)反應(yīng)，更主要的可能是在于推進(jìn)金融去杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫，卓創(chuàng)認(rèn)為此舉也有緩解通脹壓力，尤其是減緩PPI增速向CPI傳導(dǎo)，與政府抑制大宗原料炒作的初衷是一致的，從而流動(dòng)性仍面臨收縮壓力，黑色系、橡膠等期貨品種受資金炒作的力度或降低，橡膠期貨盤面資金連續(xù)流出也對(duì)此有所反映。

天膠有望形成“筑底”行情

     對(duì)上文所述做一個(gè)總結(jié)，就是基本面環(huán)境供需維持“緊平衡”，供應(yīng)壓力和需求增長點(diǎn)同時(shí)存在，在資金面流動(dòng)性趨于緊張的背景下，天然橡膠下方空間不大，同時(shí)上方交投壓力較大，形成短期性窄區(qū)間震蕩態(tài)勢，中期有望形成“筑底”行情，這也是現(xiàn)階段偏空但不悲觀的原因。

     從期貨盤面上來看，5~9價(jià)差系統(tǒng)有小幅度放大趨勢，并且5月合約的交割壓力十分巨大，因此5月合約仍將以減倉為主，向9月合約的移倉也會(huì)在震蕩中完成，因價(jià)差空間不大，也說明出市場對(duì)于9月合約的態(tài)度上是偏空的。因此期價(jià)企穩(wěn)有難度，但基本面給出的下行空間并不大，17200-17400區(qū)間是空單減倉點(diǎn)，上方受到均線系統(tǒng)的壓力，18000一線仍是沽空點(diǎn)，短期傾向于形成窄幅運(yùn)行態(tài)勢。